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BDO企业谋求行业变革(上):挂结牌的推出

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卓创资讯 | 2019.12.09 | 313浏览 | [ ]

标志性事件:11月15日美克正式推出挂牌价,目前已有6家工厂推出挂结牌,其中4家工厂公布了11月的结算及12月的挂牌,但目前市场执行年度长约或现货一口价交易为主,挂结牌商谈少闻,据了解,工厂多计划于2020年1月正式推出挂结牌。行业挂结牌模式的探讨是在11月正式走入市场视野,任何的行业变革都有其深层原因,BDO行业因产能过剩进入发展困境,2019年行业再度陷入亏损,刺激工厂寻求新的市场模式,找回市场话语权。

回顾2015-2019年间行业利润图,行业整体处于微利水平,平均利润率约为10.52%,卓创对行业利润与产能增长率进行了对比,在产能集中投放的2015年以及2018-2019年,行业利润均处于历史较低水平。除产能增加的原因外,2019年BDO市场疲弱表现的核心驱动来自于需求不振,下游终端纺织及鞋材行业受中美贸易摩擦影响,继而倒逼原料端,BDO企业主动去库存,市场整体表现为量价齐跌,利润也跌至低点,年内BDO利润最低为-620.94元/吨,部分企业选择减产止损,最终在三季度企业意外停车及集中检修刺激下,实现价格触底反弹。

其实2019年BDO价格不断下行甚至陷入亏损也给下游带来了不利影响,一方面BDO作为上游原料领跌,缺乏成本面的支撑,下游产品守价难行;另一方面,BDO企业亏损,纷纷降负减产,市场从供应过剩转向供应紧张,出现了长约供应不稳定的情况,也给下游的生产及经营带来了不利影响。

2019年BDO产业链利润变化表

单位:元/吨

产品年均价格环比涨跌年均生产利润环比涨跌
电石2698.1-6.10%-43.6-134.06%
甲醇1919-23.60%305.2-68.29%
BDO8790.63-19.72%171.82-90.17%
PTMEG15764.15-11.94%1336.96101.17%
氨纶31388.16-2.33%-1054-511.72%
PBT9390-19.80%-202-125.73%

(备注:表中价格及利润数据为截至2019年10月底数据,最终年度数据将在BDO年报终稿中更新修正。)

从产业链角度看,BDO及其下游行业均存在产能过剩问题,可谓“家家有本难念的经”,纵观2019年BDO上下游利润变化表,产品利润较2018年多数呈下滑趋势,下游主力行业氨纶及PBT也再度陷入亏损困境,PTMEG作为BDO工厂主要配套装置,利润水平尚可,但随价格的不断下行,盈利空间也不断收窄。在上下游利润都不景气的情况下,利益的重新划分必将面临较大的阻力。

虽然从时间点上来看,工厂挂结牌推出的时间恰到好处,10月份的强势上涨历历在目,工厂正处于议价权的强势一方,但因下游盈利能力有限,下游客户尤其是长约主力客户抵触情绪较激烈。传统第三方价格参考模式习惯性、2019年长约到期时间不同、工厂挂结牌公信力等一系列问题的存在,似乎挂结牌的推进仍要经历较长时间的过渡与考验。

2019年BDO行业景气度再度下降,终端需求较低迷,行业过剩压力再现,企业无奈减产止损。

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